在在线音乐平台中，从诞生的第一天起，网易云音乐就自带着“特立独行”的标签。当众多在线音乐平台对头部音乐版权虎视眈眈时，丁磊却将网易云音乐定位为“移动音乐社区”。

“移动互联时代的社交属性与音乐的社交属性实现合流，无互动，不音乐。网易云音乐的目标是成为中国最大的移动音乐社区和开放平台，形成独一无二的以用户为中心的音乐生态圈”，在2013年4月举行的网易云音乐客户端发布会上，丁磊以音乐+社交为起点，开启了网易的音乐梦想。

在此后发展的近10年中，网易云音乐的社交属性贯穿始终。其推出的“LOOK直播”、“云村”、“云圈”、"音街"、“心遇”等自带社交因子的功能及独立APP都在向外界传递一个信息，网易云音乐不仅是一个音乐流媒体，更是一个音乐社交生态圈。

但从财务角度看，丁磊想做的音乐+社交的愿景目前看还是个烧钱、亏钱的生意。2021年5月26日，靠人格主导色测试H5刷屏的网易云音乐在当日下午向港交所提交的招股书。8月1日晚，港交所官网显示，网易云音乐已通过上市聆讯并上载聆讯后资料集，上市联席保荐人为美林、中金及瑞信。

与第一版招股书相比，此次聆讯后资料集增加了2021年Q1的业绩数据。据资料集最新披露数据显示，Q1公司总营收15亿元，同比增长74.6%；毛亏损率则由2020年Q1的26.8%收窄为3.6%。对于Q1亏损显著收窄，网易云音乐给出的解释是，“这主要得益于业务经营规模扩大以及成本控制”。

虽然毛亏损率收窄，但从网易云音乐2018年至今的营收及亏损状况看，网易云音乐目前还是个亏钱的生意。

据更新后的招股书显示，2018年至2021年Q1，公司净亏损分别为20亿元，20亿元，30亿元、17亿元；经调整净亏损分别为18亿元、16亿元、16亿元、3亿元。因为亏钱不止，网易云音乐一度被扣上了“流血上市”的帽子。

“网易云音乐主打社交+音乐是沿袭了之前客户端做评论和跟帖的路子，但音乐做社交的粘性不足，对于不少黑胶用户来说，付费的第一性是听歌而非社交。再加上持续走高的音乐版权费用及用户付费意愿较弱，网易云音乐的亏损在预料之中”，有行业人士对《深网》表示。

即便是老对手腾讯音乐，也无法靠会员付费收入和社交业务等盈利，收入主要来自于K歌直播业务等，对于网易云音乐而言，其直播收入同样正在赶超会员服务收入。

未来随着音乐独家版权商业行为被中止，在线音乐平台会员收入短期都会受到一定冲击，而另一方面，直播业务面临抖音、快手等短视频平台的激烈竞争，很难长成大树。

在传出上市消息前的一次传播文案里，网易云音乐通过让用户分享“性格主导色”成功破圈，但在线音乐平台本身面临的最大挑战，就是缺乏真正的“性格主导色”。

“流血上市”

据资料集显示，2018年至2021年Q1，网易云音乐的收入分别为11亿元，23亿元，49亿元，及15亿元，净亏损分别为20亿元，20亿元，30亿元，17亿元，三年多就亏损约80亿元。公司为经营及业务发展需要的资金主要依赖内部产生来自经营的现金流量及来自投资者融资的现金流量（包括可转换可赎回优先股）。

截至2018年、2019年及2020年12月31日以及截至2021年3月31日，网易云音乐的负债净额分别为人民币9亿元、人民币29亿元、人民币53亿元及人民币70亿元。对此，网易云音乐解释，负债净额增加主要是由于经营亏损及本公司估值增加而使可转换可赎回优先股负债公允价值增加。

在融资方面，资料集显示公司曾进行四轮融资，融资金额分别为1.32亿美元、1.5亿美元、4.76亿美元及7.02亿美元。这与其此前官方宣传的信息一致。此前网易云音乐曾分别官宣A轮7.5亿元融资，B轮超6亿美元融资，以及B2轮7亿美元融资。

在自身收入方面，网易云音乐的收入主要分为两部分，一是在线音乐服务收入，二是社交娱乐服务和其他的收入。其中，在线音乐服务收入占大头，2018年至2021年Q1营收占比大约分别为89.4%，76.6%，53.6%及50.9%，营收占比呈现逐年下滑的趋势，而在这三年中，社交娱乐服务和其他的收入大幅增长，营收占比大约分别为10.6%、23.4%、46.4%及49.1%。从营收占比看，网易云音乐的社交娱乐服务和其他的收入已经有了超越在线音乐服务收入的势头。

网易云音乐的社交娱乐服务收入主要来自直播服务。2018年公司推出的音乐直播产品 ——“LOOK直播”，用户购买虚拟物品打赏直播表演者贡献了直播服务的大部分收入。据资料集显示，截至2020年其社交娱乐服务MAU已达约1940万。而其他收入主要来自包括电影原声大碟制作及线下音乐节的票务服务等。

虽然社交娱乐服务收入的占比快速增长，但从整体营收占比看，2020年之前在线音乐服务收入还是占大头。

网易云音乐的在线音乐服务收入主要包括三部分，销售会员订阅（经典黑胶会员订阅包定价一般为每月人民币18元；基础乐订阅包，定价一般为每月人民币8元）、销售数字音乐专辑及单曲、内容转授权及网络广告所得收入。其中，会员订阅的营收占大头，2018年至2021年Q1营收占比分别为43.6%，54.4%，61.2%及67.7%，呈逐年增加的趋势。

除了会员订阅收入外，广告服务也是网易云音乐在线音乐服务中不可缺少的部分，2018年至2021年Q1营收占比分别为28.3%、23.3%、17.8%、16.1%。需要指出的是，据资料集显示，前五大客戶贡献了网易云音乐的大部分广告收入。

而在前五大客户中，网易公司在2018年至2020年为其贡献的广告收入分别为2786.3万元、5231万元、4.64亿元。到2020年，网易成为网易云音乐最大的广告客户，网易贡献的广告收入的营收占比为9.9%。

除在网易云音乐投放广告外，网易还是网易云音乐的代理商之一。招股书显示，网易云音乐子公司“乐读”，使用网易传媒有限公司作为其独家代理商，网易云音乐的大部分收入都来自“乐读”。

有网易的输血，网易云音乐为何还是没摆脱“流血上市”的命运，我们可以从音乐平台的版权之战和部分黑胶用户态度的转变看出端倪。

“歌单变灰”背后的版权短板

“我两年前已经转向别的平台听歌了”，张铭（化名）说。

张铭是网易云音乐的骨灰级用户，2013年7月就注册成立了网易云音乐账户，目前用户等级8级。但在两年前，张铭就停止了续费黑胶会员，“当我的列表收藏的歌曲一首一首变灰时，我也没有了看评论的欲望了，白瞎了我充黑胶会员的钱了”。

张铭听歌阵地的转向只是网易云音乐版权之战的冰山一角。

“版权一直都不是网易云音乐的强项，特别是核心曲库版权的竞争。2017年8月，因为版权问题，网易云音乐被迫下架了1%左右的曲目”，上述业内人士表示。

为解决被版权“卡脖子”的难题，业内传闻称，丁磊曾亲自飞到美国，和环球谈判购买版权事宜。2017年9月，国家版权局约谈头部唱片公司，要求停止独家授权，停止推高版权价格。到2021年4月，环球、索尼、华纳三大唱片公司都实现了“非独”授权，腾讯音乐和网易音乐实现版权互授，这才有了网易云音乐招股书里6000万首曲库的版权规模。

虽然拥有了6000万版权，但在播放量巨大且体现长尾效应的核心曲库方面，网易云音乐还是不占优势。例如周杰伦、刘德华、五月天、容祖儿、周深等一众优质歌手的歌曲是腾讯音乐的独家版权，这也是部分黑胶用户“歌单变灰”的主要原因之一。

除了烧钱补版权短板外，网易音乐将“宝”押在独立音乐人身上。

2016年11月，网易云音乐投入2亿元挖掘扶持独立音乐人，以破局版权困境。“独立音乐人创作的音乐内容进一步丰富了在线音乐平台的内容库、降低了内容成本、鼓励了内容创作及促进了在线音乐娱乐行业长期发展”，网易云音乐这样定义独立音乐人的作用。

据资料集显示，截至今年一季度网易云音乐入驻独立音乐人数量超26万，持续位居行业第一。根据灼识咨询（CIC）报告，中国在线音乐平台上大约有40万独立音乐人，预计2025年将达到约80万。原创音乐影响力将持续快速提升。

独立音乐人确实为网易云音乐带来不少流量和互动。以独立音乐人“三亩地”创作的纯音乐歌曲“城南花已开”为例。这首纯音乐歌曲是独立音乐人“三亩地”为一位罹患骨癌、网名为“城南花已开”的用户专门创作的歌曲，来鼓励他以积极、乐观的心态面对命运的挑战。从数据看，这首歌下面三亩地的首条评论的点赞已经101.4万，城南花开的首条评论点赞已经156.4万。对此，网易云音乐在招股书中表示，“尽管‘城南花已开’在2018年3月去世，但该「评论区」已成为我 们「云村」中用户分享彼等的个人故事并鼓励彼此渡过难关的一方净土”。

有业内人士表示，“随着腾讯音乐放弃独家版权，主流音乐资源、独家版权等不再是音乐平台的核心优势时，独立音乐人和小体量的原创音乐也必然成为平台争夺的重点之一”。

据腾讯音乐财报数据显示，2020年第四季度，腾讯音乐总入驻音乐人数量保持超过100%的同比高增长；与去年同期相比，平台独家音乐人数量增长至14倍。

快速崛起的直播业务背腹受敌

以原创音乐社区、较高的用户粘性出名，这就决定了社交娱乐内容会成为公司变现的重要来源之一。据招股书显示，2018年至2021年Q1，网易云音乐在线音乐服务用户月付费用户数为420.1万人，862.65万人、1596.15万人、2429万人，而其社交娱乐服务及其他用户的月付费用户数分别为0.58万人，9.17万人，32.71万人、43.81万人。

也就是说，其社交娱乐服务的月付费用户数与在线音乐服务的月付费用户完全不在一个量级上。但从增速上看，社交娱乐服务的月付费用户数比在线音乐服务增速快的多。

2019年社交娱乐服务的月付费用户数比2018年翻了近16倍，2020年比2019年的翻了3.6倍。而这三年，在线音乐服务用户月付费用户数一直保持着2倍的增长。

从每月每付费用户收入看，2018年至2021年Q1在线音乐服务每月每付费用户收入分别为8.9元、9.3元，8.4元、7.1元。而其2019至2021年Q1社交娱乐服务及其他的每月每付费用户收入为477.6元、573.8元、553.3元。

从这两个业务的每月每付费用户收入差距看，2018年才推出的直播业务显然成了公司营收的重点之一。问题是有多少用户会在一个音乐平台上看听音频直播、社交娱乐呢？

网易云音乐2018年才推出音频直播、在线K歌等社交娱乐服务，此时距酷狗直播（原繁星直播）上线已经6年了，全民K歌也已经上线了4年多。2018年网易云音乐推出社交娱乐服务时，酷狗直播和全民K歌已经有了广泛的用户，成了头部玩家之一。

酷狗直播、全民K歌的直接竞争之外，在社交娱乐服务方面，快手、抖音等短视频平台早已虎视眈眈。据Tech星球报道，2021年4月，快手SEDNA团队负责开发的新音乐产品“小森唱”正处于内测阶段，该产品是一款原创音乐社区，具备音乐播放、音乐智能创作功能。而字节跳动的一款名为“飞乐”的音乐产品正在测试。

快手和抖音的这一连串的动作都在向市场释放一个信号，这些头部的短视频平台要从音乐市场切走一部分蛋糕，网易云音乐将背腹受敌。

网易2000年在美国上市时，丁磊被问到：“丁总您现在比较有钱了，最想做什么事情？”丁磊毫不犹豫地回答道：“我想做一家唱片公司。”

丁磊对音乐的痴迷，从其和林志玲合唱《带我飞》及其近期职务的变动可以看出一二。据招股书显示，网易云音乐的执行董事兼首席执行官及董事会主席为丁磊。据招股书显示，朱一闻现为网易云音乐的高级副总裁，且未进入公司董事会。

有了丁磊的“挂帅”，网易云音乐月付费用户数能否继续翻倍增长，公司能否扭亏为盈，网易云音乐能否靠社交娱乐服务闯出一片未来，只有时间能给出答案。