文/今时品牌实验室特约研究员 赵林

当贵州茅台在2021年营业收入破千亿后，外界都在关注其未来能否延续历史的辉煌。

两年后，贵州茅台用总营收和利润总额双千亿做出了回答。

茅台不仅业绩没有到头，分红更是如此。自2001年8月贵州茅台登陆上交所以来，股价翻了50多倍，累计派发的现金红利更是高达2326.54亿元，派现融资比超过10000%，高居A股上市公司之首。

分红有利于增强资本市场的内在稳定性，对此证监会主席吴清曾在年初表示，将推动有条件的公司一年多次分红。

贵州茅台作为中国白酒龙头代表，多年来在分红上保持与茅台酒一样的品质稳定性，从2022年开始每年还新增了特别分红，过去两年累计超过1100亿元，相当于分出去茅台2021年全年的营业收入。

刚刚披露的2023年年报显示，贵州茅台拟分红387.86亿元，再创历史新高。

持续分红

源于持续盈利 

简单的分红二字背后考验的是一家上市公司的盈利与收现能力，能坚持20多年分红就需要持续的盈利与收现能力。因为只有当企业运营产生的现金超出其发展所需，分红才有可能发生，而此时需要考验管理层的智慧。

2021年8月，正逢贵州茅台上市20年，丁雄军担任茅台集团党委书记、董事长，并于2022年年初将茅台推向了互联网赛道。

传统酒企的互联网化并未让茅台水土不服，2022与2023年贵州茅台毛利率连续创下2016年以来新高。

2022年3月底上线的i茅台APP，仅上市不到两年时间注册用户就超过5000万人（现在已超6500万），DAU（日活跃用户）高达700万人，收入高达223.37亿元（占贵州茅台整体收入15%），同比大增88%，毛利率超过96%。i茅台不仅成为一款现象级APP，其收入规模放在白酒上市公司中同样可以挤进前七名。

收入规模千亿元的企业不仅需要多元化的销售渠道，还需要多元化的产品结构。

2022年初在系列酒销量长期缓步不前的时候，茅台系列酒迎来千元级旗舰产品——茅台1935，使得系列酒毛利率在2022年首次摆脱75%以内的怪圈，到2023年已经接近80%。

当单位面积不变时，要想获得更大的容积，只有拉高容器的高度。

截至2023年年报，茅台系列酒收入突破200亿元大关，其中茅台1935仅上市两年便成为千元价格带的百亿级大单品，另外茅台王子酒营收也超过40亿元，汉酱、贵州大曲、赖茅单品营收分别超10亿元。

由此，贵州茅台的产品结构形成千亿茅台酒、百亿茅台1935、十亿其他系列酒的倒金字塔结构。

新增销售渠道与产品结构的调整升级，使贵州茅台成为过去一年股价最稳的白酒股，过去两年为全体股东累计分红（包含特别分红）超1100亿元。

降本增效

不降分红

分红需要“真金白银”，它并不像山坡上的蒲公英一样唾手可得。

净资产收益率（以下简称：ROE）长期被巴菲特的信徒认作价值投资的圭臬，2023年贵州茅台ROE达到34.19%，增幅创过去5年新高。

近年来ROE的改善离不开降本增效策略，期间费用率从2021年9.66%降至2023年的8.52%，实现过去两年连续下降。

在此前的茅台集团财务工作会议上，党委副书记、总经理王莉强调，要深入贯彻落实中央、省委、省政府关于过“紧日子”的精神，真正精打细算，切实把资金用在刀刃上、用出实效来。

截至2023年年报，贵州茅台销售人员人均销售额高达1.23亿元，实现连续三年同比增长。

提高销售效率的同时，茅台的收现能力保持了长期稳定性。

2020年以来，贵州茅台销售商品、提供劳务收到的现金始终保持在千亿元规模，2023年更是超过1600亿元，收现比也长期维持在1.1的比例以上。

降本的目的不仅仅是“节流”，最终还是增效，每年拥有大量现金收入，到年底只有盈余的部分才有机会与股东分享发展红利。

2023年贵州茅台每股经营现金流净额与每股自由现金流均超过50元/股，双双创出历史新高，其中每股经营现金流净额大增逾80%。

贵州茅台的分红占净利润的比例长期维持在接近52%的水平，“省”出来的净利润意味着可以给股东更多回报。

贵州茅台2023年年报披露，拟现金分红金额高达387.86亿元，这笔分红可以挤进《财富》中国上市公司500强营业收入的前330名，加上去年实施的特别分红方案，2023年年内累计分红565.49亿元，占全年净利润的比例超过90%。

贵州茅台不仅拥有A股最高市值，更是派现融资比之王，作为衡量利润利用率的重要指标之一，该指标还反映上市公司盈利能力与融资需求之间的关系。

2001年8月贵州茅台登陆上交所，募资金额达到22.44亿元，至2023年三季报共实现净利润4237.88亿元，已经实现的派现分红累计高达2326.54亿元，派现融资比超过10000%，为A股之最，是第二名的两倍之多。

2022年之前的贵州茅台还是一家传统酒企，现在的贵州茅台已经有了15%的互联网基因（i茅台收入占比15%）；2022年之前的贵州茅台有分红，2022年之后的贵州茅台唯股东新增了特别分红。

茅台就是这样一家在传统中不断进化的上市酒企，虽然未来的质疑声还会继续，但贵州茅台的自我进化不会停止。