2月10日，信达证券发布食品饮料行业研究报告，其中关于茅台酒春节观察与预判显示，整体平稳，飞天大单品更为突出。春节旺季期间，茅台酒的礼品、社交属性凸显，体现出时间上集中性消费的特点。此外，茅台1935表现出高性价比优势，渠道库存去化明显。

观察一：

飞天价格平稳

信达证券认为，飞天批价在春节前几乎无波动，基于茅台渠道的多元化，消费者购买时间节点分散，加上各地非均衡投放、优化各个渠道投放节奏，有利于价格保持平稳。 

观察二：

茅台酒依然紧俏

信达证券观察发现，在渠道端，茅台依旧是流动性最好的品牌之一，只要价格稍有优势，渠道就较容易出货。消费端，春节是国人心中最重要节日，茅台在礼品方面的社交属性依旧是难以替代的。

正如茅台反复强调的，茅台酒的“两个基本”没有变，社交、收藏等基本属性依然是茅台酒的固有属性，茅台酒的基本需求面也没有变，社交属性仍然明显。

观察三：

飞天社交属性较其余产品更为突出

今年春节旺季期间，茅台的社交属性放大，且更加聚焦在飞天大单品上。公斤茅台、375ml巽风酒、100ml小茅等产品的饮用性价比更加凸显。

观察四：

茅台1935热销

信达证券指出，2024年茅台1935销售收入约120亿元，站稳百亿单品。上市三年以来，其性价比凸显，叠加长期的消费者培育见效，需求明显好转，春节旺季开始挤占同价位竞品的份额，加快渠道库存的消化。2025年茅台酱香酒公司提出了系列酒事业部化的发展规划，王子酒有望加快向百亿单品迈进，分担茅台1935的增长压力，为其价格体系的优化提供空间。

预判：

长期看国际化仍是茅台重要变量

信达证券在报告中指出，茅台已形成自营和社会成交的大体系，包含了“4+6”共10个渠道；陈年、飞天、低度三大系列为主体的橄榄型产品矩阵，具备更强的精准调控能力，有望做好投放、资源、政策三个方面的协同，提高供需适配度。

在信达证券的预判中，国际化目前是茅台的重要战略之一，2024年出口销量超过 2100 吨，营收首次突破 50 亿，高附加值茅台酒销量突破100 吨，同比增长超 40%；酱香系列酒销量达 150 吨，同比增长 30%。2025 年公司将全力推动出口销量和销售收入实现快速增长。虽然短期国际化度营收贡献不明显，但长期看仍是重要变量。

综合以上观察和预判，信达证券认为，总的来看，茅台2025年在国内市场的茅台酒投放量略有增长，控住核心单品的价格生命线，国际市场投放量预计增加，以此构成量的贡献；价格方面，短期看没有提价预期，公司主要通过调整产品结构来提升吨价，将增加750ml、1000ml飞天及文创产品的投放量。

在此量价基础上，信达证券认为茅台2025年的发展仍是稳健的，仍有较多方式应对行业调整压力，基于75%以上的分红规划和对应25年19倍PE，给出推荐评级。

来源：信达证券